一、业绩概览数字背后的结构性问题普冉股份6887667月23日晚间披露2026年半年度业绩预告预计上半年营收约39.5亿元同比增长335.65%归母净利润约8.25亿元同比增长1925.36%扣非净利润约8.2亿元同比增长2976.99%。上年同期公司营收9.07亿元归母净利润4073.34万元。增速确实惊人。但单纯看“19倍”这个数字容易忽略三个关键问题第一基数效应。2025年上半年是普冉近几年的业绩低谷——营收仅9.07亿净利4073万。低基数放大了同比增幅。第二2025年已经出现“增收不增利”。2025年全年营收23.20亿元同比增长28.62%创历史新高但归母净利润仅2.08亿元同比下降28.79%扣非净利润1.65亿元同比下降38.67%。毛利率同比下降5.19个百分点资产减值损失同比增加约6254万元。收入起来了利润被价格、成本、库存和费用同时拉扯。第三2026上半年的爆发是量价齐升的结果。存储芯片价格在2026年上半年持续上涨叠加公司产品扩张和并购并表利润弹性被一次性放大。所以这家公司不是“突然变厉害了”而是周期向上、产品扩张、并购贡献三者叠加的结果。二、基本盘NOR Flash和EEPROM的全球位置普冉最核心的业务仍是NOR Flash和EEPROM。2025年存储系列芯片收入17.87亿元同比增长26.10%毛利率29.54%出货量71.83亿颗同比增长6.06%。营收增速远高于出货量增速说明单价和产品结构在改善。行业地位方面2025上半年Web-Feet Research数据显示普冉NOR Flash全球市占率跻身全球第五位。2025年NOR Flash产品线累计出货量突破55亿颗EEPROM累计出货量突破15亿颗。NOR Flash的应用场景很分散低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控和指纹、TDDI、AMOLED、可穿戴设备、车载导航等。它的角色是“启动钥匙”——设备上电后程序从哪里启动固件存在哪里配置参数怎么保存这些地方都用NOR Flash。普冉在512Kbit到128Mbit的中小容量市场具备优势同时也在向256Mbit到1Gbit的大容量产品拓展已导入PC及服务器头部客户。EEPROM方面主要应用于摄像头模组、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。一个值得关注的增量是DDR5内存条配套——SPD产品线2025年已批量出货用于存储内存容量、速度、电压等信息受益于DDR5渗透率提升。三、“存储”MCU和Driver正在成为第二增长曲线普冉真正的战略变化在“存储”方向。2025年“存储”系列芯片收入5.32亿元同比增长37.91%出货量14.63亿颗同比增长68.18%。MCU和模拟产品已不是PPT里的新业务而是有规模的独立产品线。MCU方面公司2022年初推出到2025年底累计出货量突破24亿颗。M0系列覆盖24MHz到72MHz主频产品超200个M4 MCU已有28颗料号量产出货主频最高170MHz进入舞台灯、电机控制、手持云台、雷达、TFT屏幕驱动、游戏手柄等场景已进入小米、美的、云鲸等品牌供应链。电机专用MCUPY32MD系列内置三相半桥栅极驱动器集成运放和比较器可减少外围器件数量降低系统BOM成本30%以上。VCM Driver音圈马达驱动芯片方面2025年多款开环产品已量产出货OIS光学防抖驱动芯片实现规模化量产首款闭环驱动芯片适配折叠屏、潜望式摄像头等高端应用。VCM Driver和EEPROM打的是同一批摄像头模组客户这是“存储”最直接的协同逻辑——同一个客户群多卖一类料。四、并购SkyHigh补上SLC NAND和eMMC短板2025年11月普冉通过现金收购珠海诺亚长天51%股权间接控股SkyHigh Memory LimitedSHM。SHM拥有SLC NAND、eMMC、MCP等产品线。据中泰电子分析SLC NAND和eMMC市场规模分别约为23亿美元和55亿美元合计约80亿美元的市场空间。通过这次收购普冉从“NOREEPROM”延伸到了更完整的嵌入式存储方案——NOR负责代码启动EEPROM负责参数保存SLC NAND负责高可靠数据存储eMMC负责系统存储MCP负责把NAND和DRAM封装在一起节省PCB空间。产品组合从消费级向工业级、车规级延伸。五、行业背景这轮上涨不是孤立事件把普冉的业绩放在行业大背景里看更清楚。SIA数据显示2025年全球半导体销售额达7917亿美元同比增长25.6%其中存储芯片销售额2231亿美元同比增长34.8%。SIA预计2026年全球芯片销售有望达到1万亿美元。TrendForce在2026年7月的报告中指出2026年第三季度传统DRAM合约价预计季增13%-18%NAND Flash合约价季增10%-15%但涨幅较前几季明显收敛。NOR Flash在2026年上半年合约价累计涨幅达100%-120%SLC NAND因国际大厂退出小容量产品供给明显减少。这意味着两件事第一普冉的业绩爆发有行业周期支撑第二涨价已进入高位区间后续要看需求能否接住以及公司能否趁这轮周期把客户结构和产品结构往更高价值方向推。六、需要关注的风险周期风险。2026上半年利润爆发很大程度受益于存储涨价。一旦价格回落毛利和库存都会受冲击。费用增长。2026上半年研发、管理、销售费用合计增加约2.4亿元主要用于高端MCU、车规芯片研发、人员扩充、IP和实验室设备投入等。并购整合。SkyHigh纳入合并范围后对收入有帮助但能否和原有产品线形成协同还要看客户导入和组织整合。MCU竞争。国产MCU公司众多海外还有ST、NXP、Renesas等强敌。普冉MCU出货快但要进入工业和车规高端市场还需要生态和长期客户验证。七、小结普冉股份正从“小容量非易失性存储供应商”向“存储MCUDriverSLC NANDeMMC”的平台型公司演进。短期看存储涨价和并表贡献驱动了业绩爆发中期看NOR、EEPROM、MCU、VCM Driver能否持续放量长期看SkyHigh带来的SLC NAND、eMMC、MCP能否真正打开工业、车规、通信和边缘AI设备市场。这家公司最值得跟踪的不是“涨价还能持续多久”而是它能否把原有的NOR/EEPROM客户基础转化为更完整的产品组合——存代码、存参数、做控制、做驱动再补上嵌入式系统存储。如果这条线跑通了普冉就不只是一个周期股。参考资料普冉股份2025年年度报告、2026年半年度业绩预告、SIA、TrendForce、Web-Feet Research等公开资料。本文仅为行业观察与公司研究不构成任何投资建议。
一、业绩概览数字背后的结构性问题普冉股份6887667月23日晚间披露2026年半年度业绩预告预计上半年营收约39.5亿元同比增长335.65%归母净利润约8.25亿元同比增长1925.36%扣非净利润约8.2亿元同比增长2976.99%。上年同期公司营收9.07亿元归母净利润4073.34万元。增速确实惊人。但单纯看“19倍”这个数字容易忽略三个关键问题第一基数效应。2025年上半年是普冉近几年的业绩低谷——营收仅9.07亿净利4073万。低基数放大了同比增幅。第二2025年已经出现“增收不增利”。2025年全年营收23.20亿元同比增长28.62%创历史新高但归母净利润仅2.08亿元同比下降28.79%扣非净利润1.65亿元同比下降38.67%。毛利率同比下降5.19个百分点资产减值损失同比增加约6254万元。收入起来了利润被价格、成本、库存和费用同时拉扯。第三2026上半年的爆发是量价齐升的结果。存储芯片价格在2026年上半年持续上涨叠加公司产品扩张和并购并表利润弹性被一次性放大。所以这家公司不是“突然变厉害了”而是周期向上、产品扩张、并购贡献三者叠加的结果。二、基本盘NOR Flash和EEPROM的全球位置普冉最核心的业务仍是NOR Flash和EEPROM。2025年存储系列芯片收入17.87亿元同比增长26.10%毛利率29.54%出货量71.83亿颗同比增长6.06%。营收增速远高于出货量增速说明单价和产品结构在改善。行业地位方面2025上半年Web-Feet Research数据显示普冉NOR Flash全球市占率跻身全球第五位。2025年NOR Flash产品线累计出货量突破55亿颗EEPROM累计出货量突破15亿颗。NOR Flash的应用场景很分散低功耗蓝牙模块、TWS耳机、手机触控和指纹、TDDI、AMOLED、可穿戴设备、车载导航等。它的角色是“启动钥匙”——设备上电后程序从哪里启动固件存在哪里配置参数怎么保存这些地方都用NOR Flash。普冉在512Kbit到128Mbit的中小容量市场具备优势同时也在向256Mbit到1Gbit的大容量产品拓展已导入PC及服务器头部客户。EEPROM方面主要应用于摄像头模组、智能仪表、工业控制、汽车电子、网络通信、家电等领域。一个值得关注的增量是DDR5内存条配套——SPD产品线2025年已批量出货用于存储内存容量、速度、电压等信息受益于DDR5渗透率提升。三、“存储”MCU和Driver正在成为第二增长曲线普冉真正的战略变化在“存储”方向。2025年“存储”系列芯片收入5.32亿元同比增长37.91%出货量14.63亿颗同比增长68.18%。MCU和模拟产品已不是PPT里的新业务而是有规模的独立产品线。MCU方面公司2022年初推出到2025年底累计出货量突破24亿颗。M0系列覆盖24MHz到72MHz主频产品超200个M4 MCU已有28颗料号量产出货主频最高170MHz进入舞台灯、电机控制、手持云台、雷达、TFT屏幕驱动、游戏手柄等场景已进入小米、美的、云鲸等品牌供应链。电机专用MCUPY32MD系列内置三相半桥栅极驱动器集成运放和比较器可减少外围器件数量降低系统BOM成本30%以上。VCM Driver音圈马达驱动芯片方面2025年多款开环产品已量产出货OIS光学防抖驱动芯片实现规模化量产首款闭环驱动芯片适配折叠屏、潜望式摄像头等高端应用。VCM Driver和EEPROM打的是同一批摄像头模组客户这是“存储”最直接的协同逻辑——同一个客户群多卖一类料。四、并购SkyHigh补上SLC NAND和eMMC短板2025年11月普冉通过现金收购珠海诺亚长天51%股权间接控股SkyHigh Memory LimitedSHM。SHM拥有SLC NAND、eMMC、MCP等产品线。据中泰电子分析SLC NAND和eMMC市场规模分别约为23亿美元和55亿美元合计约80亿美元的市场空间。通过这次收购普冉从“NOREEPROM”延伸到了更完整的嵌入式存储方案——NOR负责代码启动EEPROM负责参数保存SLC NAND负责高可靠数据存储eMMC负责系统存储MCP负责把NAND和DRAM封装在一起节省PCB空间。产品组合从消费级向工业级、车规级延伸。五、行业背景这轮上涨不是孤立事件把普冉的业绩放在行业大背景里看更清楚。SIA数据显示2025年全球半导体销售额达7917亿美元同比增长25.6%其中存储芯片销售额2231亿美元同比增长34.8%。SIA预计2026年全球芯片销售有望达到1万亿美元。TrendForce在2026年7月的报告中指出2026年第三季度传统DRAM合约价预计季增13%-18%NAND Flash合约价季增10%-15%但涨幅较前几季明显收敛。NOR Flash在2026年上半年合约价累计涨幅达100%-120%SLC NAND因国际大厂退出小容量产品供给明显减少。这意味着两件事第一普冉的业绩爆发有行业周期支撑第二涨价已进入高位区间后续要看需求能否接住以及公司能否趁这轮周期把客户结构和产品结构往更高价值方向推。六、需要关注的风险周期风险。2026上半年利润爆发很大程度受益于存储涨价。一旦价格回落毛利和库存都会受冲击。费用增长。2026上半年研发、管理、销售费用合计增加约2.4亿元主要用于高端MCU、车规芯片研发、人员扩充、IP和实验室设备投入等。并购整合。SkyHigh纳入合并范围后对收入有帮助但能否和原有产品线形成协同还要看客户导入和组织整合。MCU竞争。国产MCU公司众多海外还有ST、NXP、Renesas等强敌。普冉MCU出货快但要进入工业和车规高端市场还需要生态和长期客户验证。七、小结普冉股份正从“小容量非易失性存储供应商”向“存储MCUDriverSLC NANDeMMC”的平台型公司演进。短期看存储涨价和并表贡献驱动了业绩爆发中期看NOR、EEPROM、MCU、VCM Driver能否持续放量长期看SkyHigh带来的SLC NAND、eMMC、MCP能否真正打开工业、车规、通信和边缘AI设备市场。这家公司最值得跟踪的不是“涨价还能持续多久”而是它能否把原有的NOR/EEPROM客户基础转化为更完整的产品组合——存代码、存参数、做控制、做驱动再补上嵌入式系统存储。如果这条线跑通了普冉就不只是一个周期股。参考资料普冉股份2025年年度报告、2026年半年度业绩预告、SIA、TrendForce、Web-Feet Research等公开资料。本文仅为行业观察与公司研究不构成任何投资建议。
